硬科技企業主要指擁有關鍵領域節點性、平臺性技術產業化能力，起到促進社會變革與強化國家戰略科技力量的作用，具備充足人才、資金、設備等創新要素儲備，在領域內排名前列的公司。此類企業發展過程往往需經歷持續的研發投入和技術積累，外界資本的持續注入是此類企業發展的強大助推力。企業發展階段不同，存在的風險各異，資金需求規模和類型也各有不同。此類企業前期研發的高投入特點決定了其對于上市融資的需求更為迫切，研究解決硬科技中小企業上市融資的痛點難點，對于發揮資本市場通過資源配置功能助推科創企業做大做強，加速產業轉型升級，有效促進產業鏈和資金鏈高度融合具有積極意義。
一、硬科技中小企業融資情況
隨著我國經濟發展進入新常態，硬科技成果逐步應用轉化落地，以新業態、新模式為核心的新動能不斷增強，成為推動我國經濟平穩增長和經濟結構轉型升級的重要力量。但硬科技發展是一個系統工程，離不開賴以生存和發展的產業生態環境，需要科技界、投資界相互合作，建立全方位的立體賦能體系。
我國已經建立了較為完整的科創金融服務體系，支持了科技創新的快速發展，尤其是隨著科創板及創業板注冊制的推出，大量投資機構瞄準硬科技投資，企業估值水漲船高。以2023年上半年為例，A股市場共有173只新股上市，合計募資總額2097.38億元人民幣，IPO數量及募資金額分別占據了全球的28%及50%，位列全球主要證券交易所的IPO籌資額前兩位。隨著注冊制的施行，企業上市時間明顯縮短，在放寬漲跌限制的情況下，A股新股涌現了大批“牛股”，共有15只個股上市首日漲幅超過100%，TOP50個股首日漲幅全部超過44%，上市融資已成為硬科技中小企業重要融資來源之一。
但從硬科技中小企業實際融資需求來看，我國硬科技中小企業與金融機構之間阻隔仍較大。一是直接融資比重仍處于較低水平，特別是對種子期企業的股權投資在市場尚處于稀缺狀態；二是金融資本難以精準配置到科技的應用放大試驗階段，即成果轉化的初創型科技企業“第一桶金”仍嚴重缺乏；三是我國股權投資人尚處于成長階段，產業資源對接、后續輪次融資等投后賦能能力仍有不足。
二、政策建議
為進一步暢通硬科技中小企業融資渠道，提出以下建議供相關方參考。
（一）進一步放寬硬科技企業科創板上市標準
科創板開板為科技型企業進一步拓寬了融資渠道。如，生物醫藥行業本身具有前期研發投入高的特點，第五套上市標準的出臺對中國醫藥行業的發展具有重要意義，該標準允許尚未實現盈利的創新藥開發公司上市，拓寬了該類公司融資渠道，增加了一級市場投資者的退出渠道，充分調動了各方的積極性，助力推動國內創新藥的繁榮發展。但相比于港股（H股、紅籌股）和美股（以納斯達克為例）生物醫藥企業上市條件要求，科創板對于擬上市企業市值、臨床試驗階段等方面要求均更高。
建議進一步研究放寬硬科技中小企業上市條件的可行性，特別是給予致力于重大科研技術攻關、國產化替代等研發工作的中小企業更多上市可能性，形成科研資金保障機制。
（二）探索國家和地方政府投資基金互補機制
面對國際格局加快演變、國內經濟下行等嚴峻形勢，股權投資行業受宏觀經濟及政策環境影響較大，國內創業投資市場募資環境持續承壓。一方面，2023年2月國務院國資委發布了《中央企業基金業務管理暫行辦法》，統一規范央企發起設立和投資基金，對央企基金業務實施分類管理并嚴格要求審批備案。據了解，自該《辦法》出臺以來，大部分央企都在進行基金業務規范調整。由于相關操作細則尚未明確，央企對市場化基金出資已處于實質性暫停階段，地方國資企業也處于政策調整期，對創投基金募資帶來了較大影響。另一方面，民營資本正處于逐步恢復階段，當前仍然面臨較大經營挑戰，部分民營資本流動性壓力較大，出資出現一定困難。有的民營出資者已開始提前轉讓優質份額以回籠資金，進一步加大了創投基金的募資壓力。在中小企業融資難、融資貴問題仍待解決的當下，募資難問題進一步壓縮了中小企業股權融資渠道空間，亟需政府投資基金補充市場資本來源。
建議進一步探索國家和地方政府投資基金協同機制，形成支持中小企業發展的遞進式資金來源，共享基金投資效益，與此同時，研究出臺地方政府投資基金募資來源出資保障機制，穩定政府投資基金出資來源，提升政府資金投資效益。
（三）進一步拓寬資金供給渠道
在注冊制全面推行的環境下，企業發行的上市條件更加包容，生物醫藥等具有高成長性的硬科技中小企業有望受到政策支持。但中小企業持續發展壯大需要多輪次“資金給養”，股權融資為企業前期發展提供了較大幫助，隨著企業不斷成長，再融資需求不斷凸顯。
建議進一步拓寬資金供給渠道，構建多元化的創新資金服務平臺，為提升硬科技中小企業的科技創新能力做好資金保障。例如，鼓勵企業創新資本、大型企業設立科技創新研發基金，為前沿科技、探索未來科技的創新技術提供資金支持。試點投貸聯動創新業務，推動銀行、保險、券商等傳統金融機構參與科技創新投資，為創新項目提供多元化的資金支持。
（四）建立統一的風險評估體系
為降低硬科技中小企業投融資各方風險，建議建立特定的評估機制，以確保投融資雙方的風險評估標準相匹配。例如，針對硬科技中小企業投資制定一套獨立的評估標準和評估流程，綜合考慮行業特點和投資機構風險評估標準，便于科學合理評估創新項目的投資可行性和潛在風險。此外，加強投資機構與企業之間的信息共享，增強投資機構了解各產業鏈中的企業和項目信息，及時做好擬投項目的跟蹤和評估工作，確保投資方向與產業發展需求相匹配。例如通過組織行業論壇、產業峰會等活動，增進企業與投資機構之間的溝通交流，鼓勵投資機構和被投企業建立長期合作機制，了解雙方的需求和預期，更好地協調投資周期和產業周期。
